比特币出世以来就被投资者寄望著成为一种避险资产，其稀缺、无法伪造、可分割等天然性质被加密社群视为价值储存工具，因而被冠上「数位黄金」的称号。比特币诞生于2008 年金融海啸，但面对最接近上次的金融危机之时，比特币并没有独树一格的表现，而是随着各种传统资产、指数剧烈下跌。有鉴于此，加密分析机构Messari 在本篇报告中回顾了「黄金」在2008 年的表现究竟如何。

自从冠状病毒造成的恐慌抛售以来，比特币无法避免地与传统资产同步下跌。比特币与传统风险资产的正相关性令人失望，也因此我们可以了解到，「机构」所持有的比特币可能比我们所预期的要来得多。

传统资产不仅给比特币上了一课，而且似乎驯服了比特币?，让比特币等待着他们的一举一动。下图标准普尔500 指数（S&P 500）与比特币之间的相关性说明了一切。

比特币与传统资产的相关性让许多投资者质疑其避风港的地位。而先前我们已经讨论过这个问题，我们认为比特币无法与金融衰退进行对冲，而是一种与法币体系对冲的工具。此外，短期相关性不代表将会长期呈现正相关，我们可以藉由比特币在传统资产中的对手「黄金」来深入研究。

黄金与2008 年金融危机

2008 年3 月16 日，有85 年历史的投行贝尔斯登（Bear Stearns）因濒临破产而遭收购，金价伴随着S&P500 指数暴跌，同年9 月15 日雷曼兄弟破产，导致黄金遭遇历年来最严重的流动性紧缩危机。

在雷曼兄弟倒闭数周后，政府发布一系列看似对于黄金非常看涨的财政激励措施，但是黄金仍然与所有资产同步下跌，在流动性紧缩的危机中，所有资产相关性都是相同的。

黄金最终在2008 年11 月时触底，并开启令人难以置信的牛市。在采取了历史上最激进的货币政策措施后，黄金在通货膨胀的影响下大涨了168％，自2008 年11 月13 日的704.9 美元上涨至2011 年8 月22 日的1,888.7 美元，达到历史新高。

比特币给投资者的一课

可以肯定的是，目前的金融危机与2008年有所不同，尽管当时由于担忧央行引发通货膨胀从而使黄金上涨，如今大众对于市场的预期可能发生变化。全球央行已经采取行动，包括美联储降息至零利率并启动高达7000亿美元的量化宽松（Quantitative Easing, QE）计画，但却未能触发投资者对于通膨的担忧，下图中的通膨预期率也确实下降了。

注：未来5 年预期通膨率由圣路易斯联邦银行提出，采用10 年及5 年期的美债殖利率计算而成，可以作为市场对未来5 年内的通膨预期基准。

我们可以了解到，在同样的背景下，并不是说比特币可以完美复制黄金在金融危机后的表现，而是后续趋势往往需要很长时间来酝酿，短期表现不代表长期趋势，而好戏才刚刚开始。